BDI反弹但尚难言行业拐点

　　自6月上旬以来，BDI已由800点持续反弹至1170点。此次的反弹主要由好望角船型BCI推动。普遍认为反弹主要是由于低矿价带来的一轮钢厂补库存行为，以及近期少数船东出现流动性危机间接缩减了运力。虽然行业供需的基本面在逐步改善，但由于宏观经济疲弱以及船舶利用率处于低位，我们认为尚难言行业拐点出现。

　　特种船依然低迷，半潜船形势相对较好受

　　具备一定可替代性的干散货船影响，特种船运价也一直低迷。1-5月份，1.7万吨多用途船的一年期期租水平一直在8600美元/天。我们认为，虽然供需情况较为稳定，但替代效应使得特种船运价也难以独善其身。但海上油气开采的景气度高企，以及公司成立半潜船Pool的运营效应体现，我们认为半潜船形势或相对较好。

　　下调2013/14/15年盈利预测

　　由于TCE低于预期，我们下调了2013/14/15年的TCE和毛利率假设，并相应将每股盈利预测从0.11/0.23/0.33元下调至0.04/0.11/0.18元。我们预计明年干散货运力增速将进一步下降而改善行业基本面，且预计海上钻井平台的交付持续处于高峰，有望进一步提高半潜船运价。

　　维持“中性”评级，目标价下调至3.20元

　　我们维持“中性”评级。新的目标价基于0.70倍2013年目标PB，对应每股内在价值2.79元。我们继续给予每股内在价值15%溢价得到目标价3.20元。