"十二五"公路投资保持快速增长,铁路投资规模下滑。我们梳理了交通部、铁道部以及部分省份交通领域的"十二五"规划中关于基建投资部分,结论如下:(1)"十二五"公路水路基本建设投资规模预计为6.2万亿,增幅较"十一五"大幅下滑。其中大部分流向公路,虽然同比上升31.9%,但增速较"十一五"(约150%)大幅下滑;(2)各省份公路投资增速两极分化。

大部分省份公路领域仍保持快速增长,呈现中西部高、东部低的特点。但从各省份"十二五"规划看来,至2015年各省份路网结构基本成型,各主干道基本通车,因而公路"十二五"以后投资增速继续下滑将是必然。

(3)2012年铁路基建投资4000亿,"十二五"后三年将维持这一水平。2012年铁路基建投资预计较2011年下滑15%(2011年预计为4690亿)。随着四横四纵网络成型、铁道部财务压力加剧、工作重心从发展转向改革以及盛部长提出的"保在建、上必需、重配套"等项目指导方针,铁道基建投资规模已经逐步回落至正常水平。

公路铁路:维持铁路"看好"评级,铁路今年人力成本压力显现,继续推荐广深铁路;维持公路"中性"评级,政策风险进一步缓解。1)铁道部要求自今年1月1日起增加铁路企业职工工资,此次增加工资分为岗位工资、工龄工资和运输生产一线职工岗位津贴,并向运输生产一线职工倾斜。我们预计明年铁路行业人力成本上涨10%左右,对大秦、广深的影响分别为5%以内。2)交通部于12月30日召开全国交通工作会议,李部长提出积极推进以普通公路为主的非收费公路体系和以高速公路为主的收费公路体系。目前"自查自纠"阶段接近尾声,部分省份如山东、云南、陕西和上海等都出台了取消二级路收费、撤并收费站等措施。我们认为路桥行业政策风险已进一步缓解,建议关注估值较低的山东高速以及分红收益率较好的宁沪高速。

航空机场:预计1月航空需求与利润增速将"分道扬镳","碳税事件"已上升为国家博弈。1)我们预计12月国内需求增速将回到个位数水平,运力释放却仍然显著,客座率基本与去年同期持平;1月由于节假日和油价同比的较大差异,航空公司业务量数据和利润增速可能将形成"一正一负"剪刀差。

(2)可能形成航空大行情的景气拐点(目前行业处于高位震荡)和政策放松(最近空域有调整但幅度有限)这两个驱动力目前还看不到,博反弹或进行波段操作的投资者仍需谨慎。

(3)"碳税事件"已上升为国家博弈,虽然达美、汉莎已率先提高票价传导成本,但是中国航空业仍在观望;在国际航线目前较低迷的景气度下,提高票价无疑将进一步抑制需求,不利于航空业的经营发展。

航运港口:BCI引领BDI指数大跌,预计1月仍将处于弱势;班轮市场节前抢运效应预计难以持久。维持航运港口"中性"评级,继续推荐"唐山港"。1)矿石贸易商的悲观情绪和港口矿石高位库存阴影下BDI仍将继续弱势。本周BDI较上周累计下跌11%,航运板块大幅下跌6%,原因为铁矿石和煤炭运输的疲软。2)班轮市场运价难以为继,预计短期昙花一现后仍将低迷。上海出口集装箱运输指数由于节前抢运和2012年提价等因素上涨11%。但目前部分船东发往美洲航线的货物已经开始在减价载运了,班轮下一个搏杀的战场有可能转移至美洲航线;我们并不看好北美航线短期运价上调的持续性。3)BDI和班轮运价未见趋势性上涨之前,我们维持航运行业"中性"评级;港口板块推荐业绩增长确定性高的"唐山港",维持"买入"评级。