历史回顾：持续高增长

我国快递业起步于上世纪70年代末，国际快递企业纷纷以与中外运签订代理协议的方式进入中国，1985年开始，中国邮政成立，很长一段时间占据着中国快递业的主导地位，1993年开始，以申通和顺丰成立为标志，民营企业开始发展。加入W TO后，国际快递开始在中国直接经营。近年来，网购爆发促使民营快递不断壮大。过去20年，快递业务量复合增长率28%，规模以上企业收入复合增长率29%，2011年快递业业务量达到36.7亿件，收入达到758亿元。

现状：异地占主导，东强西弱

中国幅员辽阔，邮政局的统计的三个细分市场国际快递、国内异地快递、同城快递中，异地占比最大，2011年收入占比54.7%，业务量占比71.5%。2008至2011年，异地快递市场也是增长最快的细分市场，业务量复合增速39.4%，收入复合增速27.7%，而国际快递增长最慢，业务量和收入复合增速均在10%以下。区域结构方面，快递主要集中在东部地区，2011年业务量和收入占比分别为81.1%和79.9%，中西部地区蕴藏着巨大潜力。

中美比较启示：空间巨大，集中度提升，毛利率提高

2011年中国快递业收入占GDP0.16%(美国为0.9%)，不到美国的1/10，仍处于高速成长期的前期。中国网购需求近年持续爆发式增长，为中国快递业中短期成长提供了更强动力。我们预计2015年中国快递业市场规模翻两番，2010-2015年间复合增长率超过35%。美国经验告诉我们，未来国内快递必然从分散走向集中，长期看毛利率有望提升，龙头企业的三大核心竞争力为网络优势、标准化和信息技术。

投资策略：寻找细分市场的“潜龙”

中国快递业发展过程中自然形成了国际快递、网购快递、商务快递三个细分市场。我们认为，三个细分市场竞争格局、龙头企业、游戏规则迥然不同，网购快递、商务快递尚处于快速发展阶段，企业尚无暇顾及跨领域扩张，中短期内三个市场相互渗透、融合的可能性不大，各领域将培养出自己的领头羊。国际快递：外资独大，EMS最具潜力;国内网购快递：四通一达角逐，申通领先;国内商务件：顺丰相对优势明显，EMS也颇具实力。