集运市场—需求和盈利基本面继续改善

　　（1）需求面改善之一：欧美经济继续呈现向好发展。欧元区PMI创近32个月新高，欧盟27国消费者信心指数（季调）创金融危机以来新高；美国失业率持续下降，消费者信心指数处于金融危机以来较高位臵。

　　（2）需求面改善之二：促贸易政策不断出台，推动贸易增长。“WTO巴厘岛协定”通过降低贸易壁垒将在全球范围内促进贸易增长；区域之间进一步贸易自由化（自贸区）加大区域间的贸易增长。据媒体报道，欧盟拟与美国达成自贸协定，取消96%的美国商品现有进口关税；此外，中国也在积极建设自贸区，为贸易增长努力。

　　克拉克森等权威资讯机构预计2014年全球集装箱运输量增速将由2013年的4.8%提升至6.1%。

　　（3）盈利面改善：2014年1月SCFI欧洲运价平均达1659美元/TEU，同比增长24%，且在中国农历春节后仍维持在1500美元/TEU以上，美西线维持在2000美元/FEU以上，显示船东在需求淡季收缩运力维稳运价的决心较大，2014年集运公司盈利改善的可能性较大。

　　在需求面改善以及盈利面扭转的背景下建议关注股价与基本面背离的集运股，我们仍给予“中海集运”买入评级。

　　干散货市场—等待需求好转 假期期间需求疲软（直接表现是库存高企，需求冷清：钢厂进口铁矿石可用天数达历史高点，秦皇岛港煤炭库存达800万吨以上）；运力极度过剩，BDI春节前20个交易日跌幅深达45%，最低位跌至1086点！

　　短期来看，运价阶段性见底，BDI有望继续企稳回升：（1）中国春节假期后，预计需求逐步回暖。（2）中国-澳大利亚航线Capesize和Panamax船租金倒挂。

　　按照目前的平均期租水平（Capesize9000美元/天，Panamax7000美元/天），按照最低造船价计算，考虑财务费用，主要散货船仍处亏损状态。行业投资拐点需要耐心等待盈亏平衡点。

　　油轮市场—TD3航线运价有所回落

　　经过春节前补库存后，油运需求略显不足；且12月份大量的VLCC造船订单对船东维稳运价的心理也构成一定影响，TD3航线较前期有所回落。1月底TD3航线TCE由前期高点4万美元/天回落至1.7万美元/天。

　　风险提示

　　海外经济复苏不达预期；中国固定资产投资/工业生产开工不达预期。