搬运工机器人

　　公司的瓦楞纸包装设备全产业链布局还剩下自动化智能物流系统尚未完成，嘉腾机器人在搬运机器人智能物流领域有着多年的沉淀，此次收购嘉腾机器人20%的股权,有利于公司自动化智能物流系统的建设，为客户提供“包装-智能物流”一体化整体解决方案,满足客户一站式设备采购需求,并提高纸箱包装企业的生产效率，降低人工成本。

　　嘉腾机器人在内资品牌中处在领先地位，借此契机进入机器人行业拓展发展空间。

　　嘉腾机器人在搬运机器人行业的内资品牌厂商中处于领先地位,已经在家电、IT制造业领域有所建树，产品供应华为、联想和美的等大型厂商。公司本次入股嘉腾机器人，与嘉腾机器人行业形成产业战略合作，进入机器人行业,将为公司拓宽市场发展空间。

　　12倍PE收购收购嘉腾机器人20%股权，物超所值。

　　我们认为公司此次出资4912万元，以12.08倍PE收购嘉腾机器人20%股权物超所值。一方面，根据协议内容,嘉腾机器人承诺2014-2016 年净利润分别不低于 1,000 万元、1,600 万元、3,500万元,公司将获得不错的投资收益；另一方面，嘉腾机器人在搬运机器人行业的内资品牌厂商中处于领先地位，此次收购有利于公司完成自动化物流系统的战略布局，并借此契机进入机器人行业，拓宽市场空间。

　　维持“谨慎推荐”评级 

　　公司的成长逻辑清晰，由单一瓦楞纸印刷设备供应商向无人化印刷车间整体方案提供商转型。公司先后通过收购与合作已经完成了上游瓦楞纸板生产线，印前、印后设备的布局，并且已经在自动化物流系统领域已经有了一定的技术储备，加上此次收购，瓦楞纸包装设备全产业链布局基本完成，成长空间全面打开。

　　预计公司14-16 年 EPS 分别为0.2、0.23和0.28元；公司已经完成与佛斯伯的股权交割，佛斯伯并表后,对应2014-2016年EPS分别为0.27、0.32和0.36元，对应PE为29x、25x和22x，维持“谨慎推荐”评级。