数据表现：6月中国进、出口负增长分别为0.7%和3.1%，贸易顺差扩大至271亿美元。

　　我们的看法：6月中国对G3和新兴市场出口均出现下滑。其中东盟国家的贡献仅为1%，远低于1季度平均2.7%的贡献率，对美出口负增长5%，拖累出口增长1%，而对于欧、日出口增长仍大幅下滑8%和5%。

　　从出口下滑原因来看，我们认为在三个方面：第一，海外经济复苏低于预期，尤其是新兴市场放缓明显；第二，外管局对于跨境贸易套利监管效果显现，借道出口热钱规模减少。第三，实际汇率依然处于偏高的水平。

　　国内PMI显示内需依然放缓，PPI持续回落和去库存延续均使工业企业生产意愿不足，使进口大宗原材料数量处于低位，此外海外大宗商品价格的回落亦导致进口金额下滑。

　　尽管6月份单月贸易顺差扩大，但2季度贸易盈余仅为656亿美元，相比去年同期的683亿美元收窄，使贸易对于2季度GDP形成拖累，而在1季度贸易对GDP拉动了1.1%。

　　向前看，6月PMI新订单仅为49.4，IMF下调了全球经济增速至3.1%，欧元区下调至-0.6%，这使未来中国出口仍有下行风险。

　　我们下调全年出口增速至5%。同时考虑货币条件偏紧、盈利羸弱或拉低国内投资，下调进口增速至3.6%，全年贸易顺差达2600亿美元。